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ٷ¼ַ6万亿能带动经济腾飞么?
图片来源@视觉中国
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星图金融研究?/p>
本周A′大指数首个交易日低开高走。截??3日收盘,上证指数?.72%,深证成指涨1.14%,创业板指涨1.1%。两市成交额0.98万亿,较上一交易日稍?60亿,放量上涨。盘面上,ChatGPT相关个股再度拉升,热点依旧;工程机械、大消费板块强势领涨;养殖业、银行股跌幅居前。两市超3100只个′涨,赚钱效应中等偏上?/p>
周内国家统计€公布2023?月份CPI、PPI数据,受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响,居民消费价格有€上涨。但受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响,工业品价格整体继续下降€?/p>
2023?月的金融数据远超市场€致预期,给予全国经济恢复的强大信心€但结构依旧不太令人满意。€且从中长期来看,复苏持续€取决于内生性需求恢复程度,€要政府€企业€居民在消费、投资和基建刺激方面分别发挥€长,下大力气。尤其是房地产,必须尽快提振房地产行业信心,扭转其下滑局势€不过疫情对生产经营活动的扰动正在€渐消€€,企业生产经营预期持续改善€€体看国内经济正常化的€度快于预期,最差的情况已经过去,已从底部向上复苏€?/p>
本文逻辑?/p>
€、投资展?/p>
二€上周市场回?/p>
三€市场资金动?/p>
四€市场温?/p>
投资展望
(一)A″?/p>
上周A′大指数盘中力度均比较弱,在周内进€步回调,不过力度依旧不大,整体看处在震荡行情中,也是对之前大幅上涨的消化。从A″部来看,不同风格分化比较严重。从市场热度来看,周内交易量并没有下跌多少,日均维持?.85万亿以上,€且从技术面上看各大指数依旧是多头布€,短期内下方支撑还是比较强的?/p>
周内人工智能依旧火热,质量强国在绿色发展、产业升级€技术引入等全方位做出部署€具体来看以下三条线可持续可关注?/p>
?)地方可再生能源政策频频出台,包括光伏€风电€储能等。中央及地方政府对新能源建设仍有补贴。比如工信部下达公共区域车辆全面点动画试点工作€知,地方上,浙江€广东€内蒙古、江苏等省市或延续实施新能源汽车购置税免征政策€或出台碳达峰行动方案加速地面公交新能源车替代率、或稳步推进新能?储能项目建设。因此€体上政策支持力度大。从行业利润格局来看,硅料价格下降,利好下游装机€求€对光伏、储能厂商利好€所?3年新能源基础建设仍有望保持高增长态势?/p>
?)旅行社出境游业¤点恢复下带动酒€航运€酒店等领域的恢复€首先春运数据已显示出人流量的勃勃生机€部分交通运输渠道客流量已超2019年同期,不过目前市场对春运结束后的出行趋势仍存在较大分歧,更关注有政策催化的题材和方向€部分券商认为即便发生新€轮感染,长期恢复趋势或不受影响,而且客流恢复到疫情前并非终点,潜在出行需求已不断累加。航运等板块的估值依旧没有恢复到疫情前水平€?023??日,经过3年暂停的旅行社出境游业务(跟团游?ldquo;??rdquo;自由行)试点恢复,多个出境旅游团将抢?ldquo;首团。带动酒店餐饮板块周涨幅?.64%,领涨所有申万二级板块€?/p>
?)主题方面依然推荐市场关注度€高的ChatGPT等概念€ChatGPT商业化应用前景广阔,€方面用户数快速增长,另一方面得到了微软为代表的科€巨头的支持,用户反馈或将带来类似监督学习的效果,GPT有望在大″加持下加速进化,或有望引发AI产业范式革命。€且近期多家国产厂商宣布入局,或将训练出我国自己的GPT″,AI产业有望迎来景气周期?/p>
(二?023?月CPI、PPI点评
2?0日,国家统计€公布2023?月CPI、PPI数据。其中CPI同比上涨2.1%,同?0.3pct,环比上?.8%;PPI同比下降0.8%,同?0.1pct。也验证前期观点:短期内通胀不会构成我国经济发展的阻碍,整体水平保持温和?/p>
CPI方面从大类看?大食品细项同比全部上涨,总体同比上涨4.7%,不过主要是季节性上涨,影响CPI上涨?.33个百分点,指向居民服务消费的回暖较快,呈现出了比较明显的€年抬?rdquo;态势。非食品CPI同比1.2%,较上月升高0.1%,自去年7月以来首″升€不过相比于2017年以来春节所在月份的食品?非食品项环比均€?.1%/0.5%,今年的涨幅都略低€其他七大类价格同比六涨€降,环比四涨两平€降€从结构看,食品项中猪价下跌的贡献最大,猪肉价格环比下降10.8%,带动畜肉类CPI环比-5.3%,大幅低于季节€;而鲜菜鲜果的涨价幅度则明显高于季节€,同比6.7%/13.1%、环?9.6%/9.2%,可能与疫情对供给侧的冲击以及春节需求大增有关€不?月以来高频数据显示菜价已经从高位回落,不排除这一冲击可能是阶段€的。非食品项中虽然1月国际油价有€反弹,但传导至国内存?-2个月的滞后,因此1月能源价格涨幅同比环比并不突出,带动交€工具用燃料CPI环比下跌2.3%?/p>
扣除能源价格影响后,1月核心CPI同比回升?.0%,是去年4月以来的€高水平;不过环比上涨?.4%,与季节性持平,服务CPI则环比上?.8%,略高于季节性€显示出1月份居民消费的复苏节奏比较温和,防疫调整叠加春节出行对服′€求拉动效应更强€?/p>
PPI方面工业品价格仍然相对低迷€从上下游看,生活资料的PPI同比、环比走势继续强于生产资料,工业利润结构进一步下沉€地产链条需求的继续疲弱使上游商品价格持续下跌,而日用品和€消品价格环比的持续下跌显示居民商品消费€求尚未实质€回暖,难以带动下游消费品价格上涨€从行业看,国家统计€调查?0个工业行业大类中,价格下降的?5个,上涨的行业主要同春节烟酒消费€求季节€上涨(烟草制品、酒茶饮料)、疫情冲击后回暖(医药制造)、带有复苏预期(黑色/有色采€和冶炼)的领域有关?/p>
在消费复苏前期以及地产萧条状态下,工业品自下而上和自上€下的涨价传导都不€畅。后期若无供给侧的冲击,PPI暂时也无上冲预期,叠加去年俄乌冲突大幅推升油价导致去?-4月的PPI基数较高,因此预′年上半年PPI同比可能都会运行在负增长区间?/p>
(三?023?月金融数据点?/p>
2?0日,央行发布2023?月金融数据€社融增?.98万亿元,比上年同期少?959亿元。社融存量同比增?.4%,前?.6%。同期广义货币(M2)余?73.81万亿元,同比增长12.6%,较上月末低0.8%,较上年同期?.8%;狭义货币(M1)余?5.52万亿元,同比增长?.7%,增速比上月末高3.0%,较上年同期?.6%?/p>
总体来看,社融的支撑还在发力期€一是以政策性银行为抓手?ldquo;稳增?rdquo;主力——基建融资€求扩张明显,二是?ldquo;保交?rdquo;为抓手的地产融资€求也在复苏,三是以结构€货币政策工具作为激励引导出的设备更新改造需求也在发力€这些支撑对于社融增速,甚至是市场最关心的信贷结构改善都起到了关键的作用。但是,经济内生信用€求仍有待进一步恢复,尤其是居民部门的购房€求对¤数据拖累明显?/p>
分项来看,政府€券与企业€券融资部分?月社融数据的拖累项,延续了上个月的趋势€前者下滑是由于财政发力靠前?月前去年专项债已接近发行完毕,所以政府€券€始拖累社融增速下行€后者下行既有前期理财产品的影响,也有超高额¤投放的挤出效应影响€?/p>
人民币贷款则是最大的同比多增推动项€拆分贷款结构,企业部门依然是同比多增的主要贡献者,而居民部门,特别是跟房地产相关€较高的中长期贷款依然处于同比少增的状€€前者可能是由于在政策主导下,基建及企业设备更新相关融资€求持续发力,远超季节性增量,而且政策的短期抓手不会€€潮,因此该趋势有望持续€后者同比大幅少增反映了房地产市场需求依然偏弱的情况。不过中央及地方?ldquo;房住不炒?ldquo;因城施策的基调下,陆续出台政策以更好地满足房地产市场的合理需求,后续数据可能会转好€?/p>
货币方面,需要注意的是M2同比增€回升,居民存款高增。M2主要是前期€€税政策以及市场上流动性持续宽裕的结果。不过目前货币当€在流动€方面有望回归中性€€居民存款当月新增再度录?.2万亿。后续居民存款能否转化为消费仍需持续观察?/p>
上周市场回顾
(一)A″?/p>
上周A¤多于涨,涨势不再,大部分指数都在横盘震荡。比较有特点的是周内大盘的走势受北向资金的影响较大,而且同外围走势相独立。周内成长风格的TMT领域绝对领涨,€信、传媒均涨超2.5%;不过价值风格分化比较明显€此外中小盘股明显好于大盘股,中?000和国?000涨幅均为正,上证50、沪?00降幅?%左右,其中前者降幅有€收窄。周内创业板领跌,跌幅在-1.35%。前周表现较好的科创50回调0.9%,深证成指回?.6%以上。不过各大指数依旧是看多行情为主?/p>
从板块来看,涨幅靠前的聚集在TMT、制造€地产链方面,其中€信、传媒涨?.5%,被市场热点、龙头企业参与带动情绪上涨,环保、公用事业在2%以上。房地产、建筑装饰均涨超1%,此外部分消费行业如社服、美容€纺织服饰也都收涨€前周收涨的上游周期″周内表现较差,有色€煤炭领跌,分别-2.8%?1.69%?/p>
本周首个交易日仅4个一级板块下跌,相较上周大幅缩减。可能受?月份金融数据大超预期导致,市场情绪较高€大消费板块领涨,美容€食饮€建材€社服位居TOP5,均涨超2.4%?/p>
(二)基金市?/p>
上周各大基金指数绝大部分收跌,在全球″表现都比较差的情况下仅有货基、€基维持正收益,不过此二类基金涨幅同样在收窄。主要在于美′及内地成长股表现不佳,因此各类型的基金都在下跌€上证综指跌幅最小,€以上系基金比较靠前;中证系基金受到创业板、深系指数的影响跌幅€深,尤其是股基和混基,回调最为严重€€基和货基涨幅收缩一倍以上€?/p>
上周基金收益率同基金涨跌情况保持€致,债基、货基的周收益率中枢保持正收益,年收益率中枢的回调幅度也€小,?0.02pct。除此之外其余类型的基金收益率下滑比较严重,其中商品型基金周收益率环?3.03pct、年收益率中?4.59%,调整幅度均€大,包括黄金在内的商品价格均处于调整期€FOF由于具有天然的防御€,€以在行情较差的情况下收益并没有下滑多少,?年收益率中枢分别?0.13pct?0.88pct。股票型、QDII、混合型则表现较差,不同周期的收益率中枢都在-1pct?1.5pct之间?/p>
市场资金动向
(一)A″?/p>
当周A″场主力资金净卖出528.66亿元。为连续?周净卖出,当周净卖出较前周增?67.98亿元,单周净卖出规模?周以来最大€从申万€级行业来看,流入行业?1个,近一周净流入368亿元。其中计算机周净流入额接?00亿元,继续维持高流入趋势;电子超?5亿,传媒、€信超过50亿元;净流出上,共有10个板块,包括有色金属、非银金融,流出量都?0亿元以上。从同花顺主题概念来看,流出多于流入,其中PCB概念€流入超过10亿,MiniLED、先进封装等流入均超?亿元,其余流入领域也多是TMT领域,比如超清视频€云游戏、钛白粉概念等,在流出上,央国企改革、新能源等流出靠前,都在百亿以上?/p>
北向资金€买入29.33亿元,连?3周净买入,当周净买入较前周减?12.46亿元。主要流入非银金融€电子等都在20亿元左右,农林牧渔€煤炭€汽车净卖出较多,不过在10亿元左右。概念上互联网服务领域(金融、保险€医疗等)€国产软件€白酒等都在20亿元左右,但在光伏€预制菜、智能家居€高端装备€充电上流出较多,分别在15-20亿元左右。南向资金周内转€买入7.75亿港元€其中沪港€净卖出17.57亿港元,深港通净买入25.32亿港元€?/p>
本周首个交易日主力资金流?52.5亿€其余方机构?94.2亿)、大户(-13.2亿)、散户(-54.9亿),看多依旧是主流。主要流向白酒€工程机械€军工电子,均超?0亿,游戏、计算机设备、航空机场€汽车零部件等领域超?0亿;城商行€养殖业、光伏设备€股份制银行流出超过4亿€北向资金净买入6.92亿元,南向资金净买入22.36亿港元€?/p>
(二)基金市?/p>
上周股票型基金平均仓?2.00%,偏股混合型基金平均仓位79.72%,前者环?1.17pct,后者环?3.70pct,市场整体环?2.37pct。整体仓位在市场表现不好的时候有€减仓,但权益型基金依旧维持在较高水平?/p>
上周€放申购基?7只,涉及景顺长城、富国€永赢等24家基金公司€合?37.03亿元,环比大幅增加一倍€周内申购基金包?只指数型基金?5只主动权益型基金?5只€券型基金€?只固?型基金€?只QDII型基金€?只FOF型基金€?只货币型基金。整体来看申购数量和规模有所回暖?/p>
市场温度
从上市以来分位€来看,上周几大指数估€有€回€€,不过力度不是很大,在看多行情下或许只是暂时的调整,是对先前上涨的消化€主要由于周内权益市场表现较差,外资有所套现,对A股€成拖累。周内仅成长风格与中小盘表现较好,难以带动整体出现上涨行情€€且日均成交量并没有下跌多少,市场信心和风险偏好依旧处在高位,估值支撑力度还是有的€但是核心资产方面调整幅度比较大,分位€上上证50环比下滑2.27pct,沪?00估€下?.88pct,其余指数跌幅均?pct-1.5pct左右。不过指数估值分位依旧在比较合理的位置€?/p>
从上市以来板块分位€来看,截至2?3日收盘,仅有2个板块估值实现下修,估€分位数平均上升2.52pct。消费板块修复力度最大,美容护理环比+9.09pct,食饮€纺织€建材均上修5pct以上,一来受社融超预期€二来市场资金开始寻找新的承接点,所以市场开始看好€煤炭€银行下修不?pct,全行业普涨下力度也不大。板块估值中位数为基€化工?6.28%)€?/p>
?年股债€价比来看,截至2?0日,万得全A市盈率€数与十年期国€(2.89%)的比€为1.91,环比持平,而历史均值为1.8,处于近3年的中€位,历史分位€位置处?6.73%(即性价比高?6.73%的时间),环?0.28pct。上?0、沪?00、中?00和中?000的股债€价比历史分位€分别处?7.76%(环?1.09pct)€?5.43%(环?1.78pct)€?0.66%(环?0.28pct)和68.47%(环?1.39pct)€较上期来看,整体上投资性价比依旧维持不变,?0Y国€利率同样持平;价€股在回调的同时性价比有€上升,中小盘性价比环比微降€?/p>